重要なポイント
プルーフオブワークのセキュリティは、取引手数料ではなくブロック補助金に大きく依存しており、半減期ごとにマイニング経済はますます脆弱になっています。
2028年のビットコイン半減期によりマイナーへのプレッシャーが強まり、報酬がブロックあたり1.5625 BTCに下がるためマイナーは統合や再構築を迫られることになる。
検証済みのコンピューティング、AI ワークロード、ゼロ知識証明に多様化するマイニング企業は、単一資産のマイニング企業よりも構造的な優位性を獲得します。
ビットコインの長期的な安全性は、投機的な価格上昇だけでなく、持続可能なマイナーの収益に依存します。
ビットコインとドージコインの安全性は、投機家からの補助金に依存しています。このモデルは崩壊しつつあります。避けられない変化と、それを生き残るのは誰か、ここに考察します。
ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）は、純粋な計算能力のみで5,000億ドル以上の資産を確保しています。これは、ビザンチン将軍問題を解決し、デジタル希少性を生み出した工学上の驚異です。
もともと冗談として作られたDogecoinも、数十億ドル規模のネットワークのセキュリティを確保するために、同じくエネルギーを大量に消費するマイニングプロセスに依存しています。しかし、これらのネットワークのセキュリティを確保するための膨大なエネルギー消費は、同時に経済的に不安定なものにもなっています。
私たちは、ほとんどの人が議論したがらない出来事に近づいています。崩壊ではなく、鉱業業界全体が根本的に変革を迫られる、強制的な進化です。
採掘の背後にある不都合な数学
ビットコインマイナーの収益を示すチャートを見てみようすると、すぐに問題が分かります。人々が実際に支払う 取引手数料は、マイナーの収益の10%にも満たないのです。
残りの90%はブロック報酬から得られますが、これは本質的には将来の価格上昇に賭ける投機家が支払う補助金です。同様の不均衡はほとんどのPoWネットワークに蔓延しており、手数料ではなくブロック補助金がマイナーの収入の生命線となっています。
これは悪循環を生み出します。ビットコイン、ドージコイン、その他のPoWコインの価格が上昇すると、マイニングが利益を生むようになります。より多くのマイナーが参加し、ネットワークの難易度が上昇します。そして、すべてのマイナーの運用コストが増加します。その結果、ネットワーク全体が同じセキュリティレベルを維持するために、さらに高い価格設定を必要とするようになります。
私たちは市場センチメントに左右される証券モデルを構築しました。これは持続可能なエンジニアリングではなく、投機家への永続的な資本調達です。
「私たちは市場心理に左右されるセキュリティモデルを構築しました。これは持続可能なエンジニアリングではありません。」| クレジット：レオ・ファン
「私たちは市場心理に左右されるセキュリティモデルを構築しました。これは持続可能なエンジニアリングではありません。」｜画像提供：レオ・ファン
2028年のビットコイン半減期がマイニング経済にさらに大きな打撃を与える理由
これまでの半減期は大規模な投機の波に吸収されました。2017年は小売業者に取り残されることへの恐怖（FOMO）をもたらしました。
2021年には、制度導入をめぐる物語と紙幣印刷のミームが飛び交った。そのたびに、新たな資本が流入し、経済の基礎を覆い隠そうとした。
その戦略は使い尽くされました。市場は成熟しました。資本には、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）利回り、L2の機会、そして実際にキャッシュフローを生み出す分散型金融（DeFi）戦略といった選択肢があります。
鉱業経済を二度も救った「より大きな愚か者」理論は、すでに収益の減少に直面している。
2028年にビットコインが再び半減すると、ブロック報酬は1.5625BTCに減少する現在の価格では、同じネットワークを保護するのに給与が 50% 削減されることになります。
ビットコインの価格が 2 倍になるか (時価総額がさらに 1 兆ドル必要)、取引手数料が突然 10 倍になるか (利用が激減)、あるいは何かが壊れるかのいずれかです。
崩壊は既に始まっている。小規模なマイニング事業は閉鎖され、ハッシュレートは少数の大規模プールに集中している。ネットワークは依然として機能しているが、サトシが防ごうとした中央集権的なモンスターへと変貌しつつある。
マイナーがコンピューティングプロバイダーになるとき
賢い投資家は、これから何が起こるかを見通す。マイニングハードウェアはもはやSHA-256パズルを解くためだけのものではない。特定用途向け集積回路（ASIC）とグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）ファームは、複数のマスターに対応できる大規模な分散型計算インフラストラクチャを体現している。
MARA Holdingsがクラウドサービスの提供を開始。Hut 8はAIワークロードに軸足を移している。ライトコインとの統合マイニング設定で稼働していることが多いドージコインのマイニング事業の中には、収益源を多様化するために補助的なコンピューティング サービスを検討しているところもあります。
これらは必死の行動ではなく、進化による適応です。PoWの核となるイノベーションは、電力の無駄遣いではありませんでした。分散化された物理的な作業が行われていることを証明したのです。同じ原理は、以下のことにも当てはまります。
Ethereumロールアップ用のゼロ知識証明(ZKP)を生成します(大規模な市場、急成長中)。
オンチェーン エージェントに対して検証可能な人工知能(AI)推論を実行します。
信頼できない検証を必要とする科学計算。
ゲームおよびメタバース アプリケーション向けの分散レンダリング。
突如、マイナーは単一のトークン価格に依存しなくなります。彼らはビットコインのブロック報酬とコンピューティング顧客からの手数料で収益を得るインフラプロバイダーです。基本収入とサービス収入。投機的な補助金のループが崩壊します。
頑固な鉱夫のためのダーウィン賞
2つの先物が出現しており、鉱山労働者はそのうちの1つを選択することになります。
最初の道は、残酷な収縮へと繋がります。適応を拒否するマイナーは、半減期ごとに利益率が縮小していくのを目の当たりにします。次の弱気相場が到来すれば、彼らは降参するでしょう。マイニング機器は投げ売りされ、ハッシュレートは急落します。
生き残った企業は再び利益を上げるようになるが、ネットワークは規模が縮小し、より中央集権化され、脆弱であると認識されるようになる。ビットコインはデジタルゴールドとなり、物理的な金庫よりも安全性が低くなる。
第二の道は進化を必要とする。マイナーはハイブリッドコンピューティングプロバイダーへと変貌を遂げる。ネットワークセキュリティを市民としての義務（そして基本的な収入源）として維持しつつ、検証済みのコンピューティングを広範な暗号エコシステムに販売する。彼らは、石炭を燃やすビットコイン至上主義者だけでなく、 Web3の物理インフラ層となるのだ。
ビットコインがデジタルゴールドだとすれば、人間の脳は生きた稲妻だ。
一方が価値を蓄え、
もう一方が価値を創造する。
ビットコインは自由の台帳であり、
脳は進化のエンジンだ。pic.twitter.com /bwsPMc3Uzf
— Tommy.T (@tallmetommy) 2025年4月8日
プルーフ・オブ・ワークへの移行が投資家、マイナー、そして暗号通貨市場にとって何を意味するのか
保有者にとって、この移行は投資判断をむしろ強化する。マイナーは、数値の上昇にレバレッジをかけた賭けではなく、多様な収益源を持つ生産性の高い事業へと転換する。ネットワークは投機ではなく、経済的な持続可能性によって安全性を維持する。
鉱業会社にとって、誰が今方向転換しているのか、誰が単一資産の鉱業に注力しているのかに注目する必要がある。Core ScientificはAIを探求している。? 賢い。CleanSpark はビットコインマイナーをさらに買収するのか？リスクがある。
より広範なエコシステムにおいては、私たちは自然淘汰をリアルタイムで観察しています。マイナーが代替収入源を見つけるのを支援するチェーンは生き残ります。そうでないチェーンは中央集権化され、最終的には企業データベースと同等の、いわば余分な手順を踏むようなものになるでしょう。
岐路に立つプルーフ・オブ・ワーク：進化か絶滅か
危機は既にプロトコルに組み込まれている。4年ごとに圧力は増大する。投機家が安全保障を補助する現在のモデルは、長くは続かないだろう。数学はイデオロギーを問わない。
しかし、危機はイノベーションを駆り立てる。真の資産は証明可能な分散コンピューティングだと認識したマイナーが繁栄するだろう。彼らはビットコインを守り、検証可能なコンピューティング経済全体を支えるだろう。頑固なマイナーは経済学の教科書に教訓として刻まれるだろう。
暗号通貨の次の10年は、プルーフ・オブ・ワーク対プルーフ・オブ・ステークの論争によって定義されるものではない。それは、実際に何かを構築するインフラによって形作られる。マルチチェーンで検証可能な世界の基盤となるコンピューティングレイヤーとしての運命を受け入れるマイナーたちが、次の章を書き始めるだろう。
残りは、純粋なプルーフ・オブ・ワークが理論上は素晴らしいが、実際には破綻している理由についての脚注になります。
