重要なポイント
最近、いくつかの暗号通貨取引所が、実際の株式に裏付けられた株式トークンを上場しました。
トークン化された株式は個人投資家の流動性を向上させる可能性があります。
株式トークンは、最初の導入時には、初期のステーブルコインと同様に大幅な価格変動に直面しました。
ロビンフッドが6月に「株式トークン」の取引を開始した後、CEOのヴラド・テネフ氏はこの新たなサービスは「何億人もの暗号通貨市場参加者のグローバルネットワークを活用することで流動性の問題を解決する」という。
しかし今のところ、ロビンフッドなどのトaークン化された株式はその潜在能力を発揮できていない。
トークン化された株式と「流動性問題」
テネフ氏は「流動性の問題」とは、一部の取引所における流動性の低さを指している可能性が高い。これが投資家にとっての価格差につながる可能性がある。
その結果、ロビンフッドのようなブローカーに頼る個人投資家は、より深い市場アクセスを持ち、複数の取引所に注文を分割できる大規模な機関投資家よりも高いプレミアムを支払うのが一般的です。
個人投資家向け取引所の流動性向上は、このプレミアムを引き下げる可能性があります。テネフ氏の見解では、トークン化は、新規市場参加者へのアクセスを拡大し、取引時間を延長することでこれを実現します。
しかし、Robinhoodの展開初期段階では、株式トークンの価格は、それが表す資産から1～2%程度乖離していました。トークン化された株式を上場する他の取引所でも同様の乖離が見られました。
価格の差異
場合によっては、株式トークンと株式の価格差が数パーセントよりもはるかに極端になることもあります。
7月3日、 AAPLXの価格は一時236.72ドルまで急騰し、原資産であるアップル株に比べて12％のプレミアムとなった。
7月5日の市場後取引では、同様のトークンアマゾンの株価は前日の終値の4倍近くまで上昇した。
初期のステーブルコインを模倣
株式トークンと、それが価格に反映するはずの現実世界の株式との間の乖離は、ステーブルコインの初期の時代を思い起こさせる。
取引が複数の取引所に分散されているため、現金のような手段で完全に担保されているステーブルコインであっても、需要の変動によりドルとの連動性が失われることが多い。
ステーブルコイン市場全体の成長に伴い、こうした事態は稀になり、深刻度も低下しています。現在では、裁定取引業者が迅速に介入して乖離を修正しており、主要ステーブルコインはほぼ常にドルに近い価格で取引されています。
理論的には、同じ力が株式トークンの価格を安定させるはずです。
この技術が最初に導入されたときに見られた2桁の価格差は、確かに裁定取引の機会を示しています。
しかし、ステーブルコインの発行者とは異なり、ロビンフッドやXStocksなどの同業他社は、トークンをそれが表す原資産と引き換えることは提供していない。
さらに、株式トークンはほぼ瞬時に取引されるが、現実世界の株式はニューヨーク証券取引所（NYSE）の1日の決済期間に縛られており、他の公的な取引所ではさらに長い時間がかかる。
従来の証券会社モデルに基づいて効率的な取引の場をすでに運営しているロビンフッドのようなプラットフォームにとって、トークン化によって流動性がさらに細分化されるだけであれば、一体何の意味があるのか疑問に思わざるを得ない。
トークン化された株式がその潜在能力を最大限に発揮する方法
トークン化された株式は、市場アクセスの拡大と流動性の向上という長期的な可能性を秘めているかもしれない。しかし、現状のままでは、非効率性を解決するどころか、むしろ悪化させるリスクがある。
トークン化された株式が成功するには、プラットフォームは従来の金融インフラとのより緊密な統合を優先する必要があります。
これには、承認された償還のメカニズムや、会場間の価格フィードの改善などが含まれる可能性があります。
将来的には、NYSE やその他の主要取引所が自らこの技術を採用し、トレーダーが仲介者を必要とせずに常時接続の市場やリアルタイム決済にアクセスできるようになる可能性もあります。
